На рынке ценных бумаг РК растет напряжение: в соответствии с документом, разработанным Комитетом по финнадзору Нацбанка РК, брокерские и дилерские компании за полгода должны увеличить размер уставного капитала почти в 4 раза (с нынешних 140 тыс. МРП до 600 тыс. МРП). При пессимистичном сценарии столь значительное увеличение уставного капитала в сжатые сроки повлечет за собой уход с рынка до 80% игроков.

Согласно проекту постановления «О минимальном размере уставного капитала заявителя на получение лицензии для осуществления деятельности на рынке ценных бумаг и юридического лица, осуществляющего деятельность на рынке ценных бумаг на основании лицензии» минимальный размер уставного капитала брокерских и дилерских компаний к 1 июля 2012 года должен составлять не менее 600 тыс. МРП, а к 1 июля следующего года – не менее 650 тыс. МРП. Напомним, в настоящее время минимальный размер уставного капитала установлен в размере 140 тыс. МРП (1 МРП равен 1618 тенге).

Как пояснили «Къ» специалисты Казахстанской фондовой биржи (KASE), данные требования разработаны регулятором в качестве мер по управлению кредитными рисками и направлены на защиту инвесторов от действий брокеров, недобросовестно исполняющих свои обязанности.

При этом, по мнению экспертов, к данному вопросу необходимо подходить комплексно, поскольку способов минимизировать риски достаточно много. К примеру, это могут быть изменения в пруденциальном регулировании, ограничения на некоторые виды операций.

«На наш взгляд, целесообразно было бы обсудить возможности поэтапного ужесточения требований, создания двухуровневой модели (профессиональные участники первой группы – с высокими требованиями к уставному капиталу и наличием дополнительных возможностей по осуществлению операций на рынке ценных бумаг, а участники второй группы – с более низкими требованиями к уставному капиталу и меньшими возможностями)», – отмечается в сообщении биржи.

Вперед в прошлое

Между тем это не первый раз, когда регулятор ужесточает требования к размеру уставного капитала брокерских и управляющих компаний. В 2008 году требования к капиталу для всех участников рынка составляли 50 тыс. МРП. До 1 июля 2009 года профучастники должны были увеличить его до 70 тыс. МРП, а затем до 1 июля 2010 – до нынешних 140 тыс. МРП.

По словам участников, в результате введения этих требований в 2009–2010 годах фондовый рынок РК сократился на 30%.

При этом следует отметить, что институционализация прошлых лет оказалась даже полезной для профессиональных участников, а многие брокеры пересмотрели свои «карманные» позиции в пользу рыночных, отмечает председатель правления АО «ИФД «RESMI» Александр Манаенко.

Однако сегодняшняя ситуация, на фоне возрастающей волатильности и столь противоречивых прогнозов на предстоящий год, выглядит неподходящей для повышения требований по уровню капитализации.

«Уже сейчас можно констатировать, что рынок поставщиков услуг сузится во многом за счет сокращения «независимых» брокеров, что негативно повлияет на развитие здоровой конкурентной среды и рынка ценных бумаг в целом. В результате мы придем к тому, что фондовый рынок будет представлен преимущественно дочерними структурами и без того крупных системообразующих игроков – банков, страховых компаний и финансовых групп», – убежден он.

По словам г-на Манаенко, из 67 компаний, имеющих лицензию на осуществление брокерской деятельности по состоянию на 1 января 2012 года, 24 – дочерние структуры БВУ, 8 – представители НПФ и 35 – прочие сектора. После внедрения новых требований регулятора ситуация может в корне измениться, причем речь идет не только о количественном, но и о качественном перекосе.

«Из общего числа брокеров останутся «отбанковские» и «пенсионные», а из «прочих» неаффилированных брокеров, по нашему мнению, лишь половина сможет выдержать новые условия. Простая арифметика: рынок может потерять от 25 до 40% брокеров. Оставшимся, чтобы быть «на плаву», потребуется приложить титанические усилия, чтобы «раскачать» рынок и обеспечить достойный сервис для своих клиентов», – говорит эксперт.

Это притом, что отрасль сама по себе несовершенна и требует значительных доработок, включая законодательные моменты и отработку рыночных механизмов.







К сожалению, может случиться так, что большинство «выживших» компаний (после ратификации новых требований) сконцентрируется на решении внутренних корпоративных задач, отодвигая на второй план интересы клиентов. В итоге это заставит последних искать альтернативу и достойный сервис в иностранных компаниях, что приведет к сокращению емкости рынка и возможностей «разворота» для отечественных компаний, сетует г-н Манаенко.

Солидарен с ним и директор брокерской компании FB Capital Ерлан Тажибаев. В беседе с «Къ» он высказал мнение, что введение этих требований окажет крайне негативное влияние на развитие фондового рынка РК, который и без того последние несколько лет находится в состоянии стагнации.

По мнению собеседника, эта ситуация приведет к ухудшению конкуренции на фондовом рынке. Мелкие и средние брокерские компании будут вынуждены уйти, а оставшиеся игроки (в основном входящие в состав банковских групп – «Къ») будут либо испытывать низкую доходность на гиперликвидный капитал, либо сольются с материнскими структурами.

В конечном итоге будет ликвидирован целый институт брокерских компаний, высказывает свои самые худшие опасения собеседник.

Это страшное слово deadline

По мнению участников рынка, маловероятно, что брокеры смогут увеличить уставной капитал к 1 июля 2012 года в необходимом объеме.

Требование преждевременно, поскольку рынок ценных бумаг РК еще не полностью сформировался и ужесточение законов воспрепятствует дальнейшему толчку для следующего этапа развития фондового рынка, считает и. о. председателя правления АО «Griffon Finance» Ернур Ердесов.

В последние годы многие брокеры и управляющие инвестиционным портфелем в буквальном смысле «выживают» в условиях недостаточно активного рынка, и данная мера, безусловно, повлияет в целом на динамику в отрасли, говорит «Къ» управляющий директор АО «Цесна Капитал» Самат Панов.

«На наш взгляд, приемлемым сроком для подготовки участников рынка к нововведениям является как минимум полгода, но идеально – один год», – рассуждает собеседник.

По словам управляющего директора АО «ORKEN Invest» Дамира Сейсебаева, если обратить внимание на объемы торгов на казахстанском фондовом рынке за последний год, то становится очевидным, что брокеры испытывают тяжелые времена.

Увеличение минимального размера уставного капитала со 140 тыс. МРП до 600 тыс. МРП – достаточно резкое. Большая часть рынка к этому не готова и, может быть, не будет готова еще долгое время.

«Считаю, что в повышении требований сейчас нет необходимости, на рынке должно происходить естественное очищение в конкурентной борьбе. Я думаю, рынку нужно как минимум пять лет для того, чтобы подготовиться к таким требованиям. Это – справедливый срок», – подчеркивает он.

По мнению экспертов KASE, согласно данным финансовой отчетности членов биржи по фондовому рынку по итогам III квартала 2011 года, определенное количество брокеров будет испытывать сложности, если не будет рассмотрена возможность пролонгации этого срока (1 июля 2012 года – «Къ»).

Профучастникам рынка ценных бумаг чисто технически может не хватить времени осуществить ряд корпоративных мероприятий для увеличения капитала в соответствии с новыми требованиями (определение нового размера уставного капитала, созыв совета директоров и общего собрания акционеров, формирование уставного капитала и тому подобное).

«Следовательно, возникает высокая вероятность того, что введение в действие требований проекта в текущей редакции повлечет снижение количества действующих брокеров, что может повлиять на уровень конкуренции на рынке», – отмечается в сообщении биржи.

Впереди планеты всей
Как отмечают профессиональные игроки рынка ценных бумаг РК, согласно международной практике минимальный размер регуляторного капитала для компаний (согласно стандартам FOMC США) не превышает $1,5 млн для брокерских компаний, имеющих возможность осуществлять маржинальное кредитование своих клиентов.

Как сообщил «Къ» главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин, для российских компаний, предоставляющих услуги на рынке ценных бумаг, требования уровня капитала были повышены в июле минувшего года приблизительно в два раза.

Так, для дилерской деятельности и (или) брокерской деятельности и (или) деятельности по управлению ценными бумагами требуется капитал в 50 млн руб. ($1,66 млн). Для депозитария или фондовой биржи минимальный капитал равен 300 млн и 200 млн руб. ($10 млн и $6,67 млн соответственно).

Несмотря на то, что новые правила стимулируют постепенное укрупнение рынка, повышение его «прозрачности», снижают риски недружественных поглощений, они не привели к значимым быстрым изменениям на российском рынке, отметил собеседник.

В целом, по словам эксперта, для рынка РК «это очень высокие требования».

«Полагаю, что число компаний, оперирующих на рынке, в результате сократится весьма резко, на десятки процентов, просто вследствие высокой стартовой планки инвестиций и неуверенности в стабильных доходах, способных сравнительно быстро компенсировать увеличение необходимого минимального капитала», – высказал он свое мнение «Къ».

При этом рынок быстро консолидируется, компаниям будет проще избегать недружественных поглощений, проще привлекать сравнительно дешевые ресурсы, говорит эксперт.

Главный аргумент

Не дожидаясь принятия проекта, профессиональные участники рынка направили письмо-обращение в Администрацию Президента РК, Агентство РК по защите конкуренции, госфонд «Самрук-Казына».

В нем участники рынка высказывают опасения по поводу того, что новые требования по размеру капитала нанесут не только урон текущему бизнесу компаний, но и подорвут развитие конкуренции в этом секторе экономики.

«Фондовый рынок РК находится на начальном этапе развития со стагнирующим трендом развития в посткризисном периоде. Доказательством этому служат неувеличивающиеся по сравнению с предкризисным уровнем обороты на фондовой бирже и естественное сокращение количества брокеров. По нашему мнению, стагнация фондового рынка объясняется низкой рентабельностью капитала в связи с низкой доходностью пруденциального капитала, а также ограниченной способностью собственников компаний поддерживать новый уровень капитализации в условиях сужения кредитных ресурсов в экономике», – отмечается в письме.

Кроме того, одним из основных доводов, на который указывают игроки, является то, что в настоящее время на фондовом рынке РК отсутствуют инструменты, которые несут на рынок повышенные риски.

Текущий метод совершения сделок на KASE происходит по принципу «полного депонирования», который полностью исключает возможность возникновения кредитных обязательств брокера перед клиентами.

«Таким образом, объем собственных средств брокера, необходимый для покрытия обязательств по сделкам клиентов, фактически сведен к нулю и не требует повышения капитала вне зависимости от объема операций клиента», – отмечается в письме.

Унывать еще рано

Впрочем, не все участники рынка настроены пессимистично по этому поводу. Так, по мнению исполнительного директора «БТА Секьюритис» Замиры Сундетовой, эти меры достаточно адекватны на текущий момент.

На рынке большое количество небольших компаний, обороты которых не влияют в целом на развитие фондового рынка и которые создавались под определенные проекты и цели. Увеличение минимального уставного капитала для брокеров/дилеров позволит «оздоровить» рынок в целом и приведет к усилению как самих профучастников, так и конкуренции между ними, сообщила она «Къ».

При этом, отмечает собеседница, увеличиваются входные барьеры для молодых компаний, которые, возможно, на первоначальном этапе не обладают достаточными ресурсами и поддержкой со стороны, но имеют серьезные намерения для постепенного увеличения капитала за счет роста рентабельности бизнеса.

По словам управляющего директора АО «Цесна Капитал» Самата Панова, безусловно, повышение требований к минимальному уставному капиталу профучастников окажет прямое воздействие на состояние рынка ценных бумаг и, в частности, рынка его профессиональных участников. В качестве возможных последствий введения данных требований однозначно можно ожидать уменьшения количества профучастников рынка, ослабления конкуренции, укрупнения игроков, в том числе путем слияний и поглощений.

Вместе с этим к позитивным эффектам можно будет отнести повышение надежности участников рынка в связи с их капитализацией, отметил он.

Проект постановления разработан с целью разделения рынка на брокерские компании, занимающиеся непосредственно посреднической деятельностью, и компании, занимающиеся инвестиционным банкингом. То есть с целью консолидировать рынок по предоставляемым услугам. Такое мнение высказал «Къ» старший аналитик АО «Halyk finance» Ерулан Мустафин.

«Так как это пока только проект, за ним, вероятно, последует вариант пониженных лимитов для брокерских компаний, занимающихся только посреднической деятельностью», – считает он.

Цель такого нововведения – консолидация рынка, повышение ответственности перед держателями счетов, минимизация общих рисков.

На данный момент около 70 брокерско-дилерских компаний зарегистрировано в КФН, из них при заявленных лимитах по уставному капиталу может покинуть рынок до 50%. Остальные останутся на рынке за счет собственных средств (или средств акционеров) либо за счет поглощений-объединений, резюмировал аналитик.